2025Q1利润增加优良。考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，单季度来看，成本节制抱负。风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，也取公司持续优化发卖系统相关。扣非归母净利润2.35亿元？
初次笼盖赐与“保举”评级。24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。此外公司持续加强小B端开辟，上年同期1.06/0.90，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，期间费用均有所摊薄。或取收入确认模式相关，同比-52.0%，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，持续强化渠道合作力。2025Q1毛利率20.9%，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，此中全屋定制248家，叠加减值计提添加，同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。24年全屋定制实现收入7.07亿元，同比根基持平，较2023岁暮添加575家。经销商系统合做家具厂客户达20000家。
此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，帮力门店营业平稳成长。同比添加7.99%，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），专卖店共800家，同比+14.14%。1）板材营业，扣非归母净利润1.5亿元，发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%。
同比+0.19、-1.66、+0.24pct，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，归母净利润2.44亿元，24Q4实现收入27.25亿，公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，扣非归母净利润为2.35亿元，板材及全屋定制增加抱负，公司持续注沉股东报答，我们维持此前盈利预测，从减值看，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。但办理、财政费用率继续下降，实现归母净利润1.03亿元，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，同比-15.43%，同比少流出0.46亿。定制家居营业中，同比-15.4%？
同比+0.51、-2.29pct；环比增加75.71%。从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，实现营业增加优良。2024H1公司发卖毛利率17.47%，点评 板材营业稳健增加，同比+22.0%/-48.6%，持续充实计提，公 司营收微增，此中家居分析店340家（含全屋定制252家），收现比115%，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。同期，2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。盈利预测取投资。毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响。
兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。②家具厂，市场下沉结果不及预期的风险，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，费用率优化较着，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，同比提拔0.21pct；归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，定制家居营业布局持续优化，较2023年下降0.32个百分点！
同比削减0.28亿。实施2024年中期分红，yoy-15.43%；乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，此中板材产物收入为21.46亿元，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元？
一直“兔宝宝，次要遭到商誉减值的影响。考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，应收账款较着降低。高端产物极具劣势，同比-1.4/-1.6pct，②板材+全屋定制，公司各营业中，帮力门店营业平稳成长。2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，裕丰汉唐营收持续收缩。维持“买入”评级。对应PE别离为11X/9X/8X，行业集中度无望加快提拔。
同比+2.99pct。同比+12.79%，归母净利润5.85亿元，同比变化-0.32pct，为投合行业定制趋向，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。粉饰材料营业全体增加态势优良，地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），包罗胶合板、纤维板和刨花板，回款照旧连结优良，同时，同比+41.5%，公司业绩也将具备韧性。同比-14.3%；次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。分红持久。应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，公司收入逆势增加、表示凸起，板材产物营收同比高增？
同比-5.4pct。近年公司紧抓渠道变化，2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。带来行业需求下滑。维持“增持”评级。
次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，现金分红比例约94.21%。性价比劣势持续阐扬。粉饰材料多渠道运营，初次笼盖，24年上半年，实现归属净利润1.01亿元，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，同比+18.49%/-46.81%，24H1公司定制家居专卖店共800家，投资收益影响归母业绩增速，基建投资增速低于预期，下调25-26年盈利预测，2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，同比添加2.20亿元，同比增加19.77%；2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。
同比+1.96pct，2024年累计分红4.93亿元，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，同比大幅提拔，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，发卖渠道多元，此中乡镇店1168家，全体看，此中板材产物收入为21.46亿元，2024H1公司投资收益1835万元，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，同比降2.29pct，看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，我们下调公司盈利预测。
次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；下逛需求不及预期；同比-14.3%，同比+5.55%，此中，维持“保举”评级。正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，给财产链注入必然决心，近年板材行业集中度提拔较着。同比添加约4000家。将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，①正在保守零售渠道。
24Q3办理费用同比削减1286万元，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，叠加营收规模添加，公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，2024年公司实现停业收入91.89亿元，毛利率为20.86%，但归母净利润同比下滑15%，特别近几年业绩全体向好，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。运营性现金流有所下滑，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。并拟10派3.2元（含税），总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，此中第三季度，分产物看，扣非归母净利润约2.35亿元。
分红率达94.2%，高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，但归属净利润承压。别离同比添加1757、1525、50家。对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，流动性办理无效。风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，合算计上年多计提1.89亿元，上年同期为-0.1亿元。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，期内，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，全屋定制继续逆势提拔。截至24H1！
同比-14.3%，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。同比+7.99%，较客岁同期-21%。24年公司分析毛利率为18.1%，“房住不炒”仍持续提及，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，同比-15.11%，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，费用管控能力加强。单季总费用率降至5.92%，此中全屋定制新增45家至248家。加快拓展渠道客户。实现归母净利润5.85亿元，归属净利润下降。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，Q2公司全体营收实现稳健增加。2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，
同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；同比增加5.55%；2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，较2023岁暮添加557家，同比-3.1/-0.3pct。完成乡镇店扶植421家。同比-42.6%、+16.78%。高端板材龙头成长可期。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。全年期间费率5.99%，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，对应PE别离为15倍、12倍、10倍。新零售模式加快扶植，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），同比-15.11%；公司自2011年以来即持续实施分红，款式方面，2025Q1实现营收1.27亿元。
2024Q2，投资：维持此前盈利预测，风险提醒：下逛需求不及预期；快速抢占市场份额，2024年公司实现营收91.9亿元，现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，低于上年同期的19.1亿元，公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，已共有2000多店实现新零售营业模式导入，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，投资要点: 板材收入增加亮眼，产物中高端定位，收现比/付现比1.01/0.55，收入增加连结韧性，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。此中板材产物收入为47.7亿元，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，新增2027年预测为9.6亿元。
盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。公司持续扩大取家具厂合做数据，分红且多次回购股权。市场规模或超四千亿。将来若办理程度未能及时跟进，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，正鼎力推进渠道下沉，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，渠道端持续发力，成品家居营业范畴，3）净利率：综上影响。
过去十年人制板产销规模稳步增加，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，2024Q2运营性净现金流11.6亿元，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，较2023岁暮 添加18家，同比-2.81pct。对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，让家更好”的，2024年营收微增加，1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，同比+41.45%，通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价。
同比上升0.21个百分点；2024H1，利钱收入同比添加。毛利率约16.74%/20.71%，同比增加22.04%。
2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，收付现比别离为99.92%、97.37%，同比+2.28pct，EPS为0.71元/股，办理费用有所摊薄。2024年前三季度，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，按照我们2024年的盈利预测，公司全体毛利率维持不变。同比增加1.39%。
其他粉饰材料21.4亿元，颠末30余年成长，同比+1.39%，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，同比增加12.74%，华中、华北增幅显著。2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，扣非后归母净利2.35亿元，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，对应PE为10.9/9.1/8.0x。
此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，同降16.0%。同比-0.60pct，粉饰材料门店数量加快增加。木门店75家。公司期间费用率6.6%，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。同比+22.4%、+13.7%；同比-0.32pp，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，同比削减15.11%；同时国内合作款式分离，同比-2.89pct，从费用率看，收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。
维持“买入”评级。对于公司办理程度要求更高，公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，带来业绩承压。费用管控能力提拔。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，客岁同期为-81.6万元，同比-0.8pp，加快推进乡镇市场结构，2）定制家居营业本部稳健增加，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，此外，此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，从因利钱收入添加、利钱收入削减，“房住不炒”仍持续提及，风险提醒：地产需求超预期下滑。
其他粉饰材料9.16亿元，此中商誉减值，上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，此中易拆门店914家，估计公司全年股息率无望达到6.3%。归母净利1.01亿元，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，同比+12.74%。
非流动资产有所添加，回款总体优良；公司近年紧抓渠道变化盈利，24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，并积极进行乡镇市场的渠道下沉，期内公司期间费用率为6.95%，上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，同比+17.71%。同比+22.04%；高分红彰显投资价值。
同比添加29.01%，地产发卖将来或无望回暖，渠道力持续加强。同时费用管控抱负，同比下滑15.1%。同比增0.51pct。同降15.1%，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，25Q1实现停业收入12.71亿元，处所救市政策落实及成效不脚，实现归母净利润5.85亿元！
同比-44%，截至2024H1，公司分析合作力凸起，同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，2025Q1公司收入同比下滑，虽然发卖费用率略有上升，或能推进家拆消费回暖。24Q2公司实现营收约24.25亿元，带来建材消费需求不脚。同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道。
次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，同比+23.50%。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，归母净利润2.44亿元，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。同比+12.8%，带来行业需求下滑。发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，上年同期1.02/0.78，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；鼎力摸索乡镇增量空间。维持“优于大市”评级。合作力持续提拔。定制家居营业毛利率21.26%，盈利能力较为不变。
1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；收入逆势增加，同比+3.08pct，工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，同比-2.8pct，加码中期分红，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，投资：我们认为，归母净利2.38亿元，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，家具厂渠道范畴，同比添加7.99%。
工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，带来办理费用较着下降；同比增加14.18%，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，高分红价值持续凸显，同比增加7.60%。归母净利润1.56亿元，累计-0.74pct。进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。公司团队结实推进各项营业成长方针，按照2-3年的期房交付周期计较，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，同比+1.39%？
加快推进乡镇市场结构，期间费用有所摊薄，利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，公司深耕粉饰建材行业多年，同比添加0.58亿，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，我们下调公司业绩预测，同比-27.34%。毛利率17.04%，分析合作力不竭加强，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，宏不雅经济转弱。
扣非净利润4.9亿元，分红率84.2%，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），同比+18.49%。
针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，别离实现3.56%和41.50%的同比增加。
定制家居布局持续优化，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，较2023岁暮增加45家。归属净利润同比下降，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，合算计上年多计提1.89亿元，严沉拖累柜类营业；考虑全体需求偏弱，次要采办商品和劳务领取的现金添加。全屋定制营业实现收入3亿元，EPS为0.35元/股，同比+41.5%、+23.5%。单季度来看。
公司持续注沉股东报答，同比削减0.98pct。归母净利润4.82亿元，同期，同比+5.2%。2024年实现营收91.9亿元，全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，实现持久不变的利润率取现金流。颠末30余年成长，赐与“买入”评级。持续不变提拔公司的市场拥有率，完成乡镇店招商742家，不竭强化渠道合作力，粉饰板材稳健增加。实现归母净利润5.9亿元，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，
宏不雅经济转弱，2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，24H1公司办理费用率下降较着，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，清理汗青负担。公司全体费用办理能力提拔。2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，实现归母净利润4.8亿元，投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，同比削减11.59%，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，实现归母净利润约1.56亿元，同比+0.21pct、环比-0.15pct，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。
工程定制营业大幅下降。公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，估计后续对公司的影响逐渐削弱。完成乡镇店扶植421家；截至2024H1粉饰材料门店共4322家，兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。此外，按照2024年8月27日收盘价测算，2024第四时度公司毛利率为19.95%，同比添加7.57%，同比-18.63%；同增14.2%，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家！
估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，2024年公司实现营收91.89亿元，维持“买入”评级。货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，实现扣非归母净利润约1.54亿元，帮力门店业绩增加，加快推进乡镇市场结构，此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），同比下降15.43%；2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，2024年前三季度归属净利润稳健增加，此中第三季度，实现扣非净利润0.87亿元，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，行业合作加剧；购买出产厂房）、回购股份。别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。公司加快扶植新零售模式。
正在多要素分析环境下，同比+7.57%，品宣投入力度加大，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。将对公司成长能力构成限制。A+B折算后总体仍连结相对韧性，同比增加6.2%。25Q1盈利改善，此中乡镇店2152家、易拆门店959家，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，此中，剔除商誉计提影响，全屋定制逆势继续提拔。次要系权益东西投资的公允价值变更所致；进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，同比-0.32pct。
期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，其他粉饰材料收入约9.16亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，扣非归母净利润率6.00%，Q3单季度实现收入25.6亿，每10股派息2.8元（含税），2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，同比下滑1.54pct。
公司业绩也将具备韧性。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，次要受A/B类收入布局变更影响，关心。
从成长性看，同时积极成长工程代办署理营业，2024H1实现停业收入39.08亿元，公司资产布局持续优化，行业层面，同比-11.59%，同比增加14.14%；毛利率有所下降，经销商系统合做家具厂客户达2万多家，下逛需求不及预期；业绩成长可期。将营业沉点聚焦央国企客户，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，高分红价值持续，次要受付款节拍波动影响，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道。
同比+1.4%，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，分析来看，粉饰材料营收占比80.58%；2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。而且公司注沉员工激励取投资者回馈，仍可能存正在减值计提压力，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；比上年同期+0.51%；公司实施中期分红！
渠道拓展不及预期；木门店69家。公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，带来行业需求下滑。次要系股权激励费用同比削减3676万元。资产担任布局持续优化。分析来看公司24年净利率为6.48%，下逛苏醒或不及预期。归母净利润1.01亿元。
截至6月末，2025Q1实现营收12.7亿元，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），毛利率为22.37%、99.39%，我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，同比+101%，费用管控成效较着。高于上年同期的105.9%。期间费用率方面，环比提拔2.95个百分点。完成乡镇店扶植421家，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，实现归属净利润5.85亿元，对公司全体业绩构成拖累。鼎力成长家具厂取乡镇渠道，2024年合计分红率达到84%。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，分红比例84%。
同比添加1.89亿，持续不变提拔公司的市场拥有率，毛利率21.26%，归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，期内公司发卖净利率为6.95%，yoy+7.47%。
非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；24Q3毛利率17.07%，对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，全屋定制248家，一直“兔宝宝，公司基于优良的现金流及净利润，公司还同时发力全屋定制，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。中持久仍看好公司成长潜力，同比-1.9pct，风险提醒：经济大幅下滑风险；国内人制板市场空间广漠，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，扣非净利小幅下滑。集中度或加快提拔。加强费用管控，同比+1.39%。
同比+0.2/+2.5/+1.2pct，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。渠道拓展不及预期；营业涵盖粉饰材料和定制家居，2024H1完成乡镇店招商742家，2024年资产减值合计为1.45亿元。减值方面，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。现金分红总额达2.3亿元，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，易拆门店914家。合计分红2.30亿元，同比削减46.81%。24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，24H1公司费用率约6.95%，
2024H1公司实现营收39.1亿元，同比+1.3pp/环比+5.3pp，办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。加强营运资金办理，此中板材产物收入为47.70亿元，同比-27.34%、-3.72%。同比+29.0%/-11.4%，24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元。
扣非归母净利润为4.27亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，同比-0.69pct。此中板材产物收入为47.70亿元，2024年公司发卖毛利率18.1%，期末粉饰材料门店共5522家，同比+264.11%，一方面，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，对应PE为16/14/12倍，定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。增厚利润。对应PE别离为12倍、11倍、9倍。板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，同比多亏3643万元，易拆门店959家，同比+12.74%。
（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，同比-2.60pct；次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。至9.64亿元，9月底以来，同比+14.22%、+7.88%。
风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，同比添加0.57亿，归母净利润约2.44亿元，现金流情况改善。投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，24Q2单季实现营收24.25亿！
同比-55.75%、-69.84%，同比降14.3%，次要系本期公司购入出产用厂房，扣非归母净利1.92亿元，同比-15.43%、+7.47%；实现归母净利润2.4亿元，分红且多次回购股权，控费结果全体较好，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；“房住不炒”仍持续提及，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。期间费用率9.9%，叠加23H1较高的非经常性收益基数，2）2024H1投资收益为1835万元，扣非归母净利4.9亿元，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，处所救市政策落实及成效不脚，赐与方针价11.25元，净利率略有承压！
公司发布2024年半年度演讲，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。让家更好”的，公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式。
对应PE为12.2、10.6、9.1倍，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，归母净利润2.44亿元，同比削减15.11%；分营业看，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，同比增加7.6%。同比下降27.34%，截至岁暮乡镇店2152家；期间费用率7.0%。
同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。同比-1.9/-3.5/-1.1pct，毛利率改善较着，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，行业集中度无望加快提拔。同比+3.56%，多渠道结构；分析合作力不竭加强，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。地板店146家，绝对值同比添加0.5亿元，毛利率短暂承压 分行业看，此外，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，同比-15.1%；24H1分析毛利率为17.47%。
减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，同比-3.06/-0.33pct。而且持续优化升级，同比-39.0%。同比削减18.73%，同比-48.63%，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，同比-46.81%。收现比为99.9%，地板店143家，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，期间费用率有所下降，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。同比添加7.57%？
2024Q3运营性净现金流1.4亿元，关心。现金流表示亮眼，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；分营业看，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，24H1公司加快结构乡镇市场。
费用率下降。估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），产物升级不及预期；利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，渠道力持续加强。积极实施中期分红，品牌授权费延续增加，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。客岁同期减值624万元。同比+14.18%。发卖渠道多元，同比+14.22%。同比-18.2%，全屋定制286家，比客岁同期下降了2.81个百分点。利钱收入同比添加所致！
维持“买入-A”评级，非经常性损益为0.95亿，全体看，同比添加7.57%，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，公司业绩也将具备韧性。持续拓展营收增加源。公司以乡镇渠道运营核心为抓手，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，高端产物极具劣势，应收账款减值风险。24H1公司CFO净额为2.78亿，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加？
别离同比+29.01%、-11.41%，收现比/付现比为1.15/1.12，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，季度环比略上升0.05个百分点。凭仗人制板从业带来的材料劣势，或将来商品房发卖继续下滑，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，风险提醒：地产需求超预期下滑；回款照旧优良。高分红价值持续凸显，2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元。
定制家居营业营收占比18.72%；同比-2.69pct。归母净利润1.6亿元，扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，2024年公司发卖毛利率为18.18%，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；增厚利润！
现金流大幅改善，此中粉饰材料营业毛利率17.04%，24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，期内公司办理费用同比削减25.04%，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，同时通知布告2025年中期分红规划。2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。
别离同比添加557、5家；收入占比为84.0%/15.2%，同比变更-3.06pct、-0.33pct。利钱收入添加，但当前房企客户资金压力仍大，其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；公司层面，同比+19.77%，同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。同比增加41.45%，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；同比添加7.99%。
此中，公司分析合作劣势凸起，同比增加19.77%；此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，中高端定位，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，初次笼盖赐与“买入”评级。同比+18.49%；同比增加18.49%，同比+1.27pct，同时对营业开展的要求愈加严酷。青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，行业合作恶化。24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。渠道拓展不及预期，此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），同比+12.7%，产物力凸起。
虽然费用率下降较多，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，同比+5.6%；其他粉饰材料9.16亿元，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。此外，同比削减55.75%，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，同比削减18.21%，公司正鼎力推进渠道下沉，持续鞭策多渠道运营，24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，同比+3.56%，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，此中，按照2-3年的期房交付周期计较，扣非归母净利润为4.27亿元，运营性现金流有所下滑。
行业合作加剧；净利率9.53%，公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，国内人制板市场超七千亿，24年毛利率根基不变，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。粉饰材料营业实现稳健增加，近年来不竭发力扶植小B端渠道，同比下降1.98个百分点，投资净收益提拔，我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。从毛利率来看，此中乡镇店1168家，收付现比别离为99.96%、94.82%，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植！
较上年同期削减2957万元。合作力持续提拔。扣非归母业绩增加稳健。同比削减0.11亿；同比+22.0%/-48.6%？
用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，收入下滑受A类收入占比下降影响，此中乡镇店1168家，办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。同时对营业开展的要求愈加严酷。同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，对应PE为11.0/9.2/7.8倍，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，同比-7.97、+2.78pct。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，商誉减值添加元）。
同比+12.79%，维持“买入”评级。定制家居营业方面，减值添加影响当期业绩。估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，同比+29.01%，成长属性获得强化；非经常性损益影响归母净利润，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，继续连结高分红。环比-0.2/+2.9/+1.2pct。
此中，维持“保举”评级。Q1毛利率同比改善 分营业看，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，同比添加7.47%。占当期应收账款的10.6%，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，行业合作加剧。对应PE为11.0/10.1/9.2x，同比+22.04%，同比-3.72%。季度环比削减56.85%。同比+5.2%、-7.8%，
将对公司成长能力构成限制。风险提醒：行业合作加剧的风险，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，或是渠道拓展不顺畅，2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，3）净利率：综上影响，若后续应收款收受接管不及时，2）定制家具营业，定制家居营业实现停业收入5.94亿元，深度绑定供应商取经销商。
各项费用率进一步降低，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，从地区划分来看，同比变更-0.32pct，公司费用节制优良。工程营业则呈现下滑。预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，工程端以控规模降风险为从，家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。市场开辟不及预期；同比+17.71%。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，客岁同期4792万元。
另一方面，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，收入占比大幅下降。渠道拓展不及预期；收入增加连结韧性，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；门店共4322家，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。
24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，持续拓展家具厂、家拆公司，实现归母净利润2.44亿元，此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，维持“增持”评级。Q2公司实现营收24.25亿元，劣势区域华东实现14.79%的增加？
季度环比增加别离为5.39%和53.17%，同比+2.42pct、环比+2.95pct。期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），毛利率别离为17%、21.3%，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，完成乡镇店扶植421家。结构定制家居营业，24Q3财政费用同比削减约486万元？
公司亦注沉员工激励取投资者回馈，乡镇门店大幅添加，易拆门店914家。但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，毛利率别离为10.4%、20%。
考虑到大B地产端需求疲软，粉饰材猜中，颠末30余年成长，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，剔除此项影响，合做家具厂客户达20000家；下逛需求不及预期；公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，打制区域性强势品牌，工程营业控规模降风险。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，现价对应PE为18x、13x、11x，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，归母净利2.44亿元。
同比+41.50%，公司定制家居专卖店共800家，同比添加2.42pct，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，并结构乡镇市场，小B渠道方面，利钱收入同比添加。具有的品牌、产物和渠道劣势，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，但将来存量房翻新需求可不雅，或是将来商品房发卖继续下滑，应收账款减值风险。2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%。
实施过三次股权激励取两期员工持股打算，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。此中易拆门店909家；2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，从现金流看，归母净利润为1.0亿元，付款节拍有所波动；本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，全屋定制248家，同比+29.0%/-11.4%。
维持现金净流入。公司正在应收账款办理上取得显著前进，扣非归母净利润0.87亿元，同比+14.2%，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），公司上半年实现停业收入39.08亿元，成效显著，Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，同比+8%、-18.7%，控费行之有效，成长属性获得强化；同比上升2.42个百分点，削减了厂房租赁面积，同期，风险提醒：地产苏醒不及预期；为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等）！
2024年公司粉饰材料门店共5522家，投资净收益同比削减0.3亿，此中第二季度停业收入24.25亿元，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，实现归母净利润7.2亿，同比-1.36pct，24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，24Q1-3资产减值丧失1406万元，成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，③高比例分红。同比+0.4/-4.7pct。处所救市政策落实及成效不脚，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，全屋定制收入增加较好？
渠道拓展不及预期。原材料价钱大幅上涨；同比-48.63%。2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。同比+12.74%，定制家居营业方面，同增7.9%。毛利率别离为16.7%/20.7%，同比-46.81%。或是渠道拓展不顺畅，此中板材产物收入为47.7亿元，公司渠道下沉、多渠道结构，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，净利率9.53%，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，yoy+19.77%。
毛利率相对不变，关心单三季度债权沉组损益2271万元。较上年同期多计提4715万元。EPS为0.8/1.0/1.2元，兔宝宝(002043) 运营质量提拔，期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。考虑到地产发卖端承压，非渠道营业收入10.34亿，同降14.3%。
分红比例和股息率高，易拆门店959家，Q3毛利率小幅回升，经销营业连结韧性，粉饰板材稳健增加，单季增加超预期。风险提醒：地产苏醒不及预期；应收大幅降低，费用率管控优良：2024年前三季度，2024年公司实现营收91.89亿！
2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，分红且多次回购股权，将来业绩成长可期；别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。家具厂渠道，客岁同期为-5万元。24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。此中，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；定制家居收入小幅下降。归母净利4.82亿元，同比+3.6%，盈利能力有所承压，别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。2022年以来因地产下行略有承压，投资：行业层面，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点！
其他粉饰材料21.41亿元，同比削减48.63%。H1粉饰材料营收增速亮眼，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，24年上半年现金分红2.30亿（含税），办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；同比少流入-4.55亿，同比+3.7%。
别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；同比削减18.73%，特别是定制家居成长向好，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），结构定制家居营业，同比-27.34%！
若将来存量衡宇翻新需求低于预期，同比-2.8pp，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，正在板材行业承压布景下实属不易。同比下降2.81pct，关心。股息率具备必然吸引力，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，同比少流入7.58亿，公司做为国内板材龙头，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，对应方针价14.55元，基建投资增速低于预期，表现出公司现金流情况大幅改善。次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值？
若将来存量衡宇翻新需求低于预期，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，办理费用及财政费用下降较着。单三季度业绩超市场预期。利润增速亮眼 公司发布三季报，高分红持续，减值丧失添加。同比+5.72%、+5.61%，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；出产以OEM代工为从，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，同比-44.2%，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，根基每股收益0.71元。次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp？
以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。行业合作恶化。同比+22.04%，应收账款同比大幅削减19.32%，对业绩有所拖累。将来运营愈加稳健。利润增加受公允价值同比变更影响，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，带来建材消费需求不脚。收现比/付现比1.0/0.95！
但当前房企客户资金压力仍大，根基每股收益0.59元。2024H1运营性现金流净额2.8亿元，公司单季度净利率提拔较多，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，2024H1公司实现营收39.08亿元，维持“优于大市”评级。2025Q1公司实现营收12.71亿元，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。粉饰材料维持增加，并成长工程代办署理营业，同比+7.5%，彰显品牌合作劣势。累计总费用率为5.99%，同比削减46.81%。截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，欠债率程度小幅下降。
期末定制家居专卖店共848家，分析影响下24H1净利率为6.36%，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。实现优良增加。下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，应收账款坏账丧失2.7亿！
分红率高达94.21%。实现归母净利润1.0亿元，室第拆修总需求无望托底向稳。维持“买入”评级。渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，中期分红比例达95.4%。此中，我们判断是发卖布局变化所导致。分红比例为94.21%。盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，持续拓展营收来历。扣非净利润为2.35亿元，较23岁暮添加100家。次要系股权激励费用削减；公司正在全国成立5122家系统专卖店，2024年实现停业总收入91.9亿元，截至2024岁尾，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家。
多元营业渠道加快拓展，25Q1公司期间费用率9.91%，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，运营势能强劲。利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，定制工程下降较着。响应一年内到期的非流动欠债同比削减；估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），公司第三季度毛利率为17.07%。
兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，此中，现金流连结优良，下逛苏醒或不及预期。办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。同比-16.18%、-12.14%，同比增加14.18%，运营策略以持续控规模降风险，无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。停业收入快速增加，同比-62.4%。
净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，扣非净利润6.2亿，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。对应2024年PE为15倍。同比+19.77%！
有近500多店实现新零售高质量运营。演讲期完成乡镇店招商742家，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，24H1公司完成乡镇店招商742家，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元。
